2026年的春天，中國醫(yī)藥行業(yè)正在書寫一段全新的歷史。

截至2月底，44起對外授權交易，532.76億美元總金額——這個數(shù)字背后，是一場靜水深流的變革-4。當外界還在討論“中國制造”時，一場關于“中國智造”的敘事，正在全球創(chuàng)新藥舞臺上悄然展開。

從“賣青苗”到“賣平臺”

石藥集團的會議室里，一份與阿斯利康的協(xié)議剛剛落定。185億美元，8個多肽項目——這不僅是金額的刷新，更是合作模式的質變-2-4。

放在五年前，中國藥企出海大多是“賣青苗”：把管線一次性賣掉，后續(xù)成敗與己無關。如今，石藥拿出的是自己的緩釋給藥技術平臺，信達生物與禮來合作的是“全新分子”的早期研發(fā)-4。普華永道中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)主管合伙人徐佳觀察到，合作模式正從“賣青苗”向聯(lián)合開發(fā)、分區(qū)域授權等深度捆綁演進-4。

“前幾年我們做license-out，基本上就是把海外權益一次性賣掉，對方付首付，后面能不能成跟我們關系不大?！币晃粍?chuàng)新藥企創(chuàng)始人坦言，“現(xiàn)在不一樣了，跨國藥企希望我們保留一部分權益，共同承擔后續(xù)開發(fā)風險，也共享未來收益。這種‘共擔共享’的模式，其實是對我們研發(fā)能力的認可?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-4

雙抗賽道：從“跟跑”到“并跑”

PD-1/VEGF雙抗無疑是開年最耀眼的“明星”。

1月，榮昌生物與艾伯維達成獨家授權協(xié)議，將自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗RC148全球權益授權給對方。6.5億美元首付款，最高49.5億美元里程碑付款，交易總額高達56億美元-4。

自康方生物依沃西單抗在頭對頭臨床試驗中擊敗K藥以來，這一賽道已成為跨國藥企爭搶中國資產(chǎn)的核心領域。繼默沙東、輝瑞、BioNTech之后，艾伯維的入局意味著全球前十大MNC中已有四家重倉中國雙抗資產(chǎn)-4。

一位專注于腫瘤免疫的臨床專家表示：“PD-1/VEGF雙抗之所以成為熱點，是因為它理論上可以同時解除T細胞的抑制和改善腫瘤微環(huán)境，起到‘一石二鳥’的作用。中國企業(yè)在雙抗分子設計上做了很多差異化創(chuàng)新，比如親和力調節(jié)、結構優(yōu)化，這讓國際同行看到了超越現(xiàn)有療法的可能性?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-4

小核酸：下一波浪潮的前哨

小核酸藥物正成為出海的新引擎。

2月，前沿生物與葛蘭素史克達成獨家授權許可協(xié)議，將其兩款處于早期研發(fā)階段的小核酸管線產(chǎn)品全球權益授權給GSK。前沿生物將獲得4000萬美元首付款及1300萬美元近期里程碑付款，潛在總金額最高達9.5億美元-4。

小核酸藥物被譽為繼小分子、抗體之后的“第三波”創(chuàng)新浪潮。一位長期跟蹤核酸藥物研發(fā)的研究人員指出：“過去核心技術多掌握在Alnylam、Ionis等海外公司手中。中國企業(yè)在GalNAc、脂質納米顆粒等領域已經(jīng)積累了不少專利，未來三到五年可能會出現(xiàn)對外授權的爆發(fā)期。”-4

熱潮之下，并非沒有暗礁

就在榮昌生物與艾伯維“喜結連理”的前一周，宜明昂科與美國生物技術公司Instil Bio共同宣布，終止雙方于2024年8月達成的授權協(xié)議，宜明昂科收回兩款核心抗癌藥的全球權益。這也成為2026年國內創(chuàng)新藥出海領域的首起“退貨”事件-4。

一位曾經(jīng)歷過產(chǎn)品被退回的創(chuàng)新藥企高管坦言：“海外合作方的財務狀況和執(zhí)行力，有時候比交易金額更重要。我們當時太看重對方的大公司背景，沒有充分盡調其現(xiàn)金流狀況和管線優(yōu)先級。一旦對方收縮管線，我們的產(chǎn)品就會淪為‘棄子’?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-4

也有投資機構合伙人提醒：“熱潮之下容易催生泡沫。有些公司為了迎合BD熱點，扎堆做PD-1/VEGF、做GLP-1，產(chǎn)品同質化嚴重，數(shù)據(jù)也沒有明顯優(yōu)勢。這類項目未來可能很難找到買家，即使簽了約，也可能因為后續(xù)數(shù)據(jù)不佳而被‘退貨’。”-4

寫在最后

44起交易，532.76億美元總金額。這些數(shù)字勾勒的，是一個正在發(fā)生質變的產(chǎn)業(yè)圖景-4。

全國政協(xié)委員、貝達藥業(yè)董事長丁列明對此有三重期盼：看到更多由中國科學家主導的顛覆性技術；在中國誕生世界級生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)；讓中國創(chuàng)新藥真正服務于全球市場-5。

潮水正在分化。那些真正掌握核心技術、擁有差異化管線的破浪者，正在駛向更廣闊的海域。而那些只想“蹭熱點”的跟風者，終將被潮水遺落在岸邊。

這是中國創(chuàng)新藥最好的時代，也是最需要冷靜的時代。