2026年的春天，中國醫(yī)藥行業(yè)迎來了一場靜水深流的變革。

當人們還在談?wù)撫t(yī)保談判的“靈魂砍價”時，另一條戰(zhàn)線上，一群“破浪者”正駛向深藍。截至2月底，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總金額已突破530億美元，單筆最高達185億美元-1-5。這些數(shù)字背后，藏著一個正在被重寫的劇本。

從“賣青苗”到“共出?！?/h2>

石藥集團的會議室里，一份與阿斯利康的協(xié)議剛剛落定。185億美元，8個多肽項目——這不是一次簡單的“買賣”，而是一場“技術(shù)底座的輸出”-4。

放在五年前，中國藥企出海大多是“賣青苗”：把管線一次性賣掉，后續(xù)成敗與己無關(guān)。如今，石藥拿出的是自己的緩釋給藥技術(shù)平臺，信達生物與禮來合作的是“全新分子”的早期研發(fā)-1。合作模式變了：中國藥企不再只是“供貨商”，而是與跨國巨頭“共擔風(fēng)險、共享收益”的合作伙伴-5。

普華永道中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)主管合伙人徐佳觀察到，“中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從‘跟跑’向‘并跑’乃至‘領(lǐng)跑’轉(zhuǎn)變”-5。

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兩個賽道，兩種突圍

故事的另一面，寫在兩條截然不同的賽道上。

一條是雙抗。榮昌生物與艾伯維達成56億美元合作，將PD-1/VEGF雙抗RC148的全球權(quán)益授權(quán)出去-1。自康方生物依沃西單抗在頭對頭試驗中擊敗K藥以來，全球前十的跨國藥企中已有四家重倉中國雙抗資產(chǎn)-1。一位臨床專家評價：“中國企業(yè)在雙抗分子設(shè)計上做了很多差異化創(chuàng)新，這讓國際同行看到了超越現(xiàn)有療法的可能性?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-1

另一條是小核酸。前沿生物將兩款早期研發(fā)的小核酸管線授權(quán)給葛蘭素史克，首付款4000萬美元，總金額最高9.5億美元-5。這背后是更深的戰(zhàn)略布局——小核酸藥物被譽為繼小分子、抗體之后的“第三波”創(chuàng)新浪潮，而中國企業(yè)正在遞送系統(tǒng)等核心技術(shù)上積累專利-1。

合作之外的“另一面”

熱潮之下，并非沒有暗礁。

就在榮昌生物與艾伯維“喜結(jié)連理”的前一周，宜明昂科與美國生物技術(shù)公司Instil Bio共同宣布，終止雙方于2024年8月達成的授權(quán)協(xié)議，宜明昂科收回兩款核心抗癌藥的全球權(quán)益。這是2026年國內(nèi)創(chuàng)新藥出海領(lǐng)域的首起“退貨”事件-1。

一位曾經(jīng)歷過產(chǎn)品被退回的創(chuàng)新藥企高管坦言：“海外合作方的財務(wù)狀況和執(zhí)行力，有時候比交易金額更重要?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-1

還有投資機構(gòu)提醒：“熱潮之下容易催生泡沫。有些公司為了迎合BD熱點，扎堆做同質(zhì)化產(chǎn)品，數(shù)據(jù)沒有明顯優(yōu)勢。這類項目未來可能很難找到買家，即使簽了約，也可能因為后續(xù)數(shù)據(jù)不佳而被‘退貨’。”-1

寫在最后

截至2月底，44起交易，532.76億美元總金額-5。這些數(shù)字勾勒的，是一個正在發(fā)生質(zhì)變的產(chǎn)業(yè)圖景。

中國生物制藥執(zhí)行董事謝炘說：“資金將流向有成功出海BD案例、細分賽道技術(shù)領(lǐng)先，且產(chǎn)品上市時間及銷售預(yù)期明確的企業(yè)；相反，沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)壓力很大?！?a target="_blank" style="color: var(--dsw-alias-brand-text); transition: box-shadow var(--ds-transition-duration)var(--ds-ease-in-out); border-left: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-right: 3px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-top: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); border-bottom: 2px solid rgba(var(--ds-rgba-transparent)); margin-left: -3px; margin-right: -3px; position: relative; cursor: default;">-6

潮水正在分化。那些真正掌握核心技術(shù)、擁有差異化管線的破浪者，正在駛向更廣闊的海域。而那些只想“蹭熱點”的跟風(fēng)者，終將被潮水遺落在岸邊。

這是中國創(chuàng)新藥最好的時代，也是最需要冷靜的時代。